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4月20日晚間，據(jù)彭博報(bào)道，天境生物(I-Mab)正在探索包括將公司出售在內(nèi)的選項(xiàng)。該報(bào)道中指出，知情人士稱，天境生物正在與顧問合作進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估；此前它引起美國(guó)和歐洲制藥巨頭的興趣，這些公司希望在中國(guó)拓展癌癥藥物業(yè)務(wù)，并因此表示有意收購(gòu)；天境生物還可能考慮其他選擇，例如與另一家公司合并，或出售與特定藥品合伙企業(yè)掛鉤的股權(quán)等。這意味著天境生物或有可能出售公司或者是將公司部分項(xiàng)目出售。消息一出，業(yè)內(nèi)唏噓。天境生物作為一家未有產(chǎn)品上市卻已實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企，在攀爬全球創(chuàng)新藥金字塔尖的隊(duì)列中，這家藥企居于前列，在有著“PD-1繼承者”之稱的CD47抗體和CD73抗體研發(fā)上，與跨國(guó)大藥企拼速度，且在創(chuàng)新性和差異化優(yōu)勢(shì)上更勝一籌。當(dāng)一些新生代藥企還在從License-in向內(nèi)部開發(fā)轉(zhuǎn)型，從Me-too向Me-better進(jìn)化時(shí)，這家藥企已坐擁數(shù)個(gè)有著First in Class和Best in Class潛力的產(chǎn)品。就是這樣一家走在創(chuàng)新前沿的Biotech，也要考慮”割肉“續(xù)命了嗎？況且天境生物相比其他創(chuàng)新藥企好像也沒那么缺錢，其目前仍有6.71億美元現(xiàn)金在手。誠(chéng)然，天境“割肉”求生或有一部分來自投資者的壓力。不過，不能否認(rèn)的是，Biotech的“賣身潮”可能真要開始了。
Biotech如何熬過寒冬
過去一年，從年初的“繁榮瘋狂”，到下半年的“資本寒冬”，2021年，生物技術(shù)行業(yè)經(jīng)歷了過山車一樣的一年。
2021年下半年以來，集采壓力疊加創(chuàng)新藥內(nèi)卷，使得生物科技行情迅速冷卻。破發(fā)成了港股18A的常態(tài)，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年上市的20只生物科技B新股中，便有15只首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)75%。2022年，生物制藥的破發(fā)還在繼續(xù)。截至4月13日，有11只醫(yī)藥股上市，其中6只破發(fā)，占比超過半數(shù)，Biotech融資越來越難。企業(yè)融資無路，管線進(jìn)度放緩，MNC合作遇冷，資本市場(chǎng)登陸無望，內(nèi)部資金日漸枯竭同時(shí)，公司費(fèi)用仍居高不下。發(fā)展期的Biotech的面臨更多的艱難抉擇，企業(yè)若繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目，融資計(jì)劃沒著落；若放緩?fù)七M(jìn)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)地位變差，更融不到資金。接下來的Biotech公司該怎么去應(yīng)對(duì)眼前的困難以及接下來更大的挑戰(zhàn)？首先要聚焦產(chǎn)品管線。果斷放棄競(jìng)爭(zhēng)力弱的產(chǎn)品，集中精力研發(fā)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的產(chǎn)品。其次，重視商業(yè)化能力。在外企及傳統(tǒng)企業(yè)大裁員的背景下，迅速擴(kuò)張銷售團(tuán)隊(duì)，提高自己的產(chǎn)品市場(chǎng)轉(zhuǎn)化能力。主動(dòng)與大型Biopharm合作，或者弱弱聯(lián)合，抱團(tuán)取暖?？傊瑢?duì)于Biotech公司來說，當(dāng)務(wù)之急是找到進(jìn)賬，無論是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，還是License-out讓渡權(quán)益提前變現(xiàn)，抑或是忍痛割肉，讓渡部分股權(quán)換取進(jìn)賬，否則現(xiàn)金鏈一旦斷裂，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)將會(huì)更加被動(dòng)。開源之外，節(jié)流也極為必要。研發(fā)費(fèi)用是所有Biotech公司的最大支出，合理控制研發(fā)費(fèi)用的支出，合理控制產(chǎn)品管線的推進(jìn)，結(jié)合自身團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)，主動(dòng)謀求合作、轉(zhuǎn)讓、凍結(jié)等，短期可能會(huì)受到資本市場(chǎng)的抨擊，但長(zhǎng)期來看是有助于公司的平穩(wěn)發(fā)展的。其次減少不必要的行政開支，公司可以優(yōu)化人力成本。如通過優(yōu)化，進(jìn)一步提升優(yōu)秀員工的工作飽和度及待遇，而對(duì)于很多支持類崗位則可以大幅降低運(yùn)營(yíng)支出。最后建議減緩固定資產(chǎn)投入。對(duì)中小型Biotech公司，在工廠建設(shè)，員工管理，產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量管理等方面，并無充足的經(jīng)驗(yàn)。而隨著國(guó)內(nèi)CMO行業(yè)的蓬勃發(fā)展，代工已經(jīng)變成一個(gè)較為成熟的商業(yè)模式，同時(shí)其代工費(fèi)用也呈下降的態(tài)勢(shì)。因此Biotech公司一定要謹(jǐn)慎評(píng)估是否有固定資產(chǎn)投資的必要。
泡沫破裂后，Biopharm抄底的絕佳時(shí)機(jī)
泡沫破裂后，對(duì)Biotech的估值回歸冷靜。這對(duì)于不差錢的Biopharm來說，可能是抄底的最好時(shí)機(jī)。
同樣在4月20日，再生元以總值2.5億美元，335%的溢價(jià)收購(gòu)了Checkmate。雖然看起來溢價(jià)不少，但要知道，2020年Checkmate市值曾接近5億美元。這筆交易也打破了再生元近35年不通過收購(gòu)鞏固其業(yè)務(wù)的記錄。再生元表示通過此筆收購(gòu)將把Checkmate主要研究候選藥物Vidutolimod收入自己的免疫腫瘤產(chǎn)品組合中。Vidutolimod是一款CpG-A寡脫氧核苷酸Toll 樣受體9（TLR9）激動(dòng)劑。TLR9一種能夠激活先天性免疫反應(yīng)的受體，在向腫瘤組織募集T細(xì)胞的過程中扮演著重要的角色。此靶點(diǎn)位于細(xì)胞內(nèi)且針對(duì)藥物為寡核苷酸，開發(fā)難度較大。對(duì)再生元而言，收購(gòu)Checkmate是個(gè)值得注意的轉(zhuǎn)變。再生元的兩位創(chuàng)始人Leonard Schleifer和George Yancopoulos都有著深厚的學(xué)術(shù)研究背景，從再生元?jiǎng)?chuàng)立之日起，它就被市場(chǎng)深深的烙上了“科研”的標(biāo)簽。再生元成立的第三年，就憑借一篇在《science》上發(fā)表的論文，成功吸引了安進(jìn)的注意，并順利從其手中拿到1500萬美元的融資，并于1991年IPO上市。與大多數(shù)大型制藥公司不同，在并購(gòu)金額已經(jīng)攀升至動(dòng)輒上百億的時(shí)代，再生元從未使用并購(gòu)交易的手段來鞏固其業(yè)務(wù)，并將這一記錄維持了近35年的歷史。此次收購(gòu)是再生元第一次采用收購(gòu)手段獲得藥物，也是其在拓展在研管線武器庫的又一種新的嘗試。國(guó)內(nèi)大藥企兼并Biotech的風(fēng)潮同樣開始蔓延。今年2月，本土Big pharma石藥集團(tuán)發(fā)布公告，完成收購(gòu)廣州銘康生物母公司珠海至凡100%權(quán)益，石藥將向銘康生物注資1.54億元。這是Biotech的資本寒冬，同時(shí)也是Biopharm抄底的絕佳時(shí)機(jī)。未來可能還會(huì)出現(xiàn)更多Biopharm兼并Biotech的案例。市場(chǎng)灰暗期，Biotech除了割肉、賣身，就沒有別的出路了嗎？其實(shí)創(chuàng)新藥的現(xiàn)實(shí)也沒有那么不堪。據(jù)Evaluate Vantage披露的報(bào)告，去年共有216輪生物制藥融資額超過5000萬美元，遠(yuǎn)多于2020年的173輪；共有93輪融資額超過1億美元，而2020年卻僅為63輪。由此來看，在機(jī)構(gòu)眼中，Biotech企業(yè)依然是值得期待的。破除內(nèi)卷化，避開熱門靶點(diǎn)，意味著Biotech在未滿足的臨床需求領(lǐng)域，還將大有可為。創(chuàng)新不易，生存更難，那些能夠穿越時(shí)艱的Biotech，必將成為中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)的脊梁。
參考：
1.《天境生物或考慮出售公司？！資本寒冬，Biotech以何續(xù)命》新浪醫(yī)藥；2.《寒冬之下，Biotech的投資之道》醫(yī)藥魔方；
3.《經(jīng)歷最糟糕的2021，Biotech在2022的觸底反彈？》MedTrend醫(yī)趨勢(shì)；
4. Regeneron to Acquire Checkmate Pharmaceuticals and Its Investigational Immune Activator for Potential Use in Multiple Tumor Types. Retrieved April 20, 2022, from https://www.prnewswire.com/news-releases/regeneron-to-acquire-checkmate-pharmaceuticals-and-its-investigational-immune-activator-for-potential-use-in-multiple-tumor-types-301527653.html.