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關(guān)鍵詞：尿酸
在收購(gòu)關(guān)注的治療領(lǐng)域上，腫瘤免疫治療領(lǐng)域依舊是并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力。此外，罕見(jiàn)病、炎癥、心腎領(lǐng)域也備受關(guān)注。
在新興技術(shù)方面，RNA療法成了眾多公司爭(zhēng)相布局的方向。譬如賽諾菲在合作基礎(chǔ)上加大對(duì)Translate Bio投入，用32億美元將其收入囊中，旨在mRNA疫苗和療法上有所作為。
02.
冷思考與預(yù)判
比金額更重要的，是交易背后隱藏的邏輯，以及將要呈現(xiàn)的發(fā)展趨勢(shì)。
據(jù)Evaluate Vantage調(diào)研，生物醫(yī)藥并購(gòu)驟降的背后主要來(lái)自兩個(gè)方向：標(biāo)的估值和收購(gòu)方自身因素。有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，由于新冠大流行生物制藥得到了資本市場(chǎng)有史以來(lái)最多的關(guān)注，強(qiáng)勁的融資環(huán)境促使年輕的初創(chuàng)企業(yè)可以獨(dú)立發(fā)展，選擇IPO或者再融資，標(biāo)的的估值也隨之得到大幅提升，“荒謬的估值”迫使大型制藥企業(yè)在2021年離場(chǎng)觀望。一組數(shù)據(jù)顯示了這種“繁榮”，截至去年前三季度，民營(yíng)生物科技公司融資額達(dá)到了驚人的240億美元，超過(guò)了2020年的總額，打破了紀(jì)錄。
晨哨并購(gòu)醫(yī)療行業(yè)分析師王業(yè)開(kāi)對(duì)E藥經(jīng)理人表示，投融資與并購(gòu)的關(guān)系往往不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)或是負(fù)相關(guān)，而是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)關(guān)系。從邏輯上生物醫(yī)藥投融資對(duì)并購(gòu)的作用是雙向的。在更多資金的支持下，更多有價(jià)值的企業(yè)會(huì)被發(fā)掘，市場(chǎng)上會(huì)有更多值得被收購(gòu)的Biotech出現(xiàn)，從而提升并購(gòu)市場(chǎng)的熱度。但同時(shí)，投融資的過(guò)度火熱，可能在短期內(nèi)造成市場(chǎng)上的企業(yè)估值過(guò)高，從而降低跨國(guó)藥企們的收購(gòu)意愿。
王業(yè)開(kāi)還表示，從具體的并購(gòu)來(lái)看，交易決策往往與跨國(guó)藥企們的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和實(shí)際戰(zhàn)略需求更相關(guān)，市場(chǎng)的投融資狀況有時(shí)只是次要的考慮因素。
另一方面的觀點(diǎn)則認(rèn)為，受多方因素影響，跨國(guó)藥企的并購(gòu)偏好有所變化，他們傾向于進(jìn)行小規(guī)模并購(gòu)的補(bǔ)充和許可交易。王業(yè)開(kāi)對(duì)E藥經(jīng)理人解釋道，大額的并購(gòu)?fù)鼙ＷC合并的確定性，因?yàn)榇蠊就ǔＳ谐墒斓某善泛脱邪l(fā)運(yùn)營(yíng)體系，收購(gòu)時(shí)出價(jià)的依據(jù)更充足，收購(gòu)之后一般不會(huì)出現(xiàn)大額的意外損失；另一方面，在兩家大公司的合并過(guò)程中，其重合的部門(mén)，如部分銷售部門(mén)，可以“削減成本”。這樣在合并之后，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)率的提升。在公司需要高速增長(zhǎng)時(shí)，選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行大型并購(gòu)，是快速增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。
“但也正因?yàn)榇蟛①?gòu)的特性，收購(gòu)的巨額支出會(huì)給公司帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流壓力，兩家大公司整合同樣會(huì)消耗大量時(shí)間和資源，而以裁員為主的節(jié)約開(kāi)支行動(dòng)更會(huì)令公司長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在全球反壟斷政策愈發(fā)嚴(yán)厲的情況下，大型收購(gòu)的成本進(jìn)一步提高。當(dāng)然，目前反壟斷鐵拳對(duì)生物制藥領(lǐng)域的關(guān)注度較低，但大并購(gòu)仍有隱憂。”
相比之下，進(jìn)行小型收購(gòu)，一方面收購(gòu)價(jià)格不會(huì)過(guò)于昂貴，且相關(guān)公司尚未進(jìn)入產(chǎn)品商業(yè)化，人員規(guī)模較小，在整合時(shí)可以減少或避免裁員的需要；另一方面，許多Biotech具有更多創(chuàng)新的技術(shù)，具有更高的潛力，能夠充分解決專利懸崖的隱患。
因此，從當(dāng)下并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，已經(jīng)居于頭部的生物醫(yī)藥公司會(huì)傾向于收購(gòu)更多中小型的Biotech公司（雖然從并購(gòu)金額來(lái)說(shuō)，這些Biotech公司并不算?。?。
王業(yè)開(kāi)舉例表示，以輝瑞為例，該公司便宣布將改變 “消費(fèi)方式”，從以節(jié)約開(kāi)支為主要驅(qū)動(dòng)力的大型并購(gòu)模式，向收購(gòu)中晚期在研項(xiàng)目的模式轉(zhuǎn)變。而像BMS之類的公司，也都在試圖通過(guò)早期投資+后期發(fā)展收購(gòu)/授權(quán)購(gòu)買的方式，以更低的成本尋找下一個(gè)重磅炸彈藥物。不過(guò)這不意味著大并購(gòu)就會(huì)被拋棄，有快速擴(kuò)大規(guī)模需求的跨國(guó)企業(yè)，仍會(huì)以大型并購(gòu)為目標(biāo)。
接下來(lái)一年“生物制藥并購(gòu)會(huì)反彈嗎？”多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家態(tài)度保守，認(rèn)為并購(gòu)將出現(xiàn)有意義的回升，但幅度并不會(huì)特別大。從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，疫情泡沫已經(jīng)破裂，生物技術(shù)行業(yè)在2021年年底進(jìn)入了熊市，研發(fā)階段公司的溢價(jià)有所放緩；對(duì)于更早期的公司，2022年將更難在美國(guó)上市，至少在今年前幾個(gè)月。這意味著這些公司不得不在其他地方尋找退出。從大型制藥企業(yè)來(lái)看，強(qiáng)生、輝瑞和諾華手中都積累了大量現(xiàn)金，而且他們管線中有些生物制劑專利懸崖也即將出現(xiàn)，有很多空白需要填補(bǔ)。
包括王業(yè)開(kāi)在內(nèi)的很多并購(gòu)觀察者似乎都有個(gè)共同認(rèn)知：“今后的中小型并購(gòu)會(huì)越來(lái)越多”。有分析師認(rèn)為，價(jià)值在10億至50億美元左右處于臨床開(kāi)發(fā)中后期的單一資產(chǎn)公司將是2022年大多數(shù)并購(gòu)的“最佳選擇”。
國(guó)內(nèi)是否會(huì)在明年或者未來(lái)幾年參與到全球的并購(gòu)當(dāng)中？王業(yè)開(kāi)對(duì)此表示，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥巨頭尚沒(méi)有養(yǎng)成在市場(chǎng)上尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的習(xí)慣。但未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，想要成為Big pharma的公司會(huì)增加，在對(duì)海外企業(yè)的學(xué)習(xí)中，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)需求也會(huì)增多。中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)及國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)的出場(chǎng)率或?qū)⒃黾?，并成為未?lái)全球小并購(gòu)增多的驅(qū)動(dòng)力之一。
近日石藥集團(tuán)斥資收購(gòu)了一家Biotech，該事件被解讀為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)大藥企將借助收購(gòu)加速創(chuàng)新步伐的一個(gè)信號(hào)，創(chuàng)新日漸進(jìn)入深水區(qū)，小型Biotech處境越發(fā)艱難，產(chǎn)業(yè)分工必將成為大勢(shì)所趨。2022年會(huì)成為中國(guó)藥企的并購(gòu)開(kāi)啟之年嗎？我們拭目以待并持續(xù)關(guān)注。